华西证券：国泰君安（601211）-2021Q3点评：投资大增、管理费用率下降贡献业绩，公募基金补齐短板

国泰君安(601211)事件概述公司发布2021年三季报，前三季度营业收入319.1亿元、同比+24%，归母净利润116.4亿元、同比+30%；加权平均ROE为8.6%，同比增1.7pct。单三季度营业收入99.9亿元，同比+0.6%，归母净利润36.2亿元，同比3.5%。分析判断:证券自营贡献收入增量的46%，管理费用率大幅下降收入结构来看，证券自营业务收入占比最高，为29%，经纪业务、其他业务均占比22%，利息净收入占比14%，投行、资管、股权投资占比分别为7%、4%、1%。从增量收入贡献度来看，证券自营业务收入贡献收入增量的46%；大宗商品业务收入贡献39%；经纪、股权投资与资管业务分别贡献10%、5%和4%；投行业务与利息净收入贡献为负。管理费用率大幅下降，以管理费用/（营业收入-其他业务支出）来看，前三季度该比例为40.5%，同比降2.1pct。证券自营收益大增45%，扣非后仍增26%前三季度证券自营业务收入92.7亿元，同比+45%，扣除上海证券价值重估的11.7亿元非经常性损益后收入81.0亿元，同比+26%。公司适度增加杠杆，投资资产达到3355亿元，同比+14%；年化