天风证券：银行行业专题研究：从银行视角看国债买卖重启

在9月初财政部与央行联合工作组第二次组长会议召开后，加之市场进一步震荡下跌，投资者对于重启国债买卖的预期不断升温。在当前阶段，是否已具备相应的条件？ 一般分析央行重启买卖国债的逻辑线索，主要基于2025Q1货币政策执行报告中的相关表述。即从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况等维度分析：（1）仅以四季度看，重启国债买卖工具，尽管有一定必要性，但并未达到非常紧迫的状态，该工具重启与不重启在两可之间。（2）上述触发因素，在今年Q3同样也具备，甚至紧迫性更强，尤其在市场调整压力较大的8-9月份，但央行并未落地。（3）市场之所以对于该工具期待程度较高：一方面是财政与央行两部门会议提及了“对国债买卖操作进行了研讨”；另一方面是市场大跌，市场会基于既有逻辑进行推演，例如继续下跌会引发负反馈，发债成本提升等。 尽管央行并未明确提及国债买卖重启有基于银行维度的考虑，但我们也可从这一视角探讨该工具的价值。从实际情况看，国债买卖工具的重启，对于增强银行资产负债管理的“稳健性”，有较大助益：一、央行及时给银行注入中长期稳定资金的必要性越来越大 近年来，银行在负债端久期策