中国银河：新乳业（002946）-主业稳健增长，扣非利润高增--2023年三季度业绩点评

新乳业(002946)核心观点：事件：10月30日，公司发布公告，2023年前三季度，营收81.9亿元（同比+9.5%，下同），归母净利润3.8亿元（+22.8%），扣非归母净利润3.9亿元（+58.1%）；23Q3，营收29亿元（+7.3%），归母净利润1.4亿元（+19.1%），扣非归母净利润1.6亿元（+54.4%）。差异化渠道红利叠加低温高端产品势能推动主业稳健增长。23Q3报表端收入增速环比放缓主要受供应链等其他业务影响，实际上乳品主业收入维持稳健增长。分产品看，高品质鲜奶符合消费分级趋势下消费者对健康产品的追求，公司鲜奶品类保持较快增长，24小时系列、今日鲜奶铺实现高增，并且高端化产品表现更优。分子公司看，华东地区及雪兰、南山、华西等实现较快增长，并且盈利能力亦有改善。分渠道看，现磨咖啡、DTC渠道红利持续释放，且差异化渠道受液奶促销冲击相对较小。产品结构优化+成本压力减弱，扣非净利率同比显著提升。归母净利率：23Q3为5%，同比+0.5pcts，剔除资产处置损失（淘汰奶牛）等因素后，23Q3扣非归母净利率同比+1.7pcts。具体拆分，毛利率：23Q3为26.4%，同比+