安信证券：邮储银行2021年三季报点评：基本面表现超出预期

邮储银行(601658)事件：邮储银行公布2021年三季报，2021年前三季度营收增速为10.22%，拨备前利润增速为11.93%，归母净利润增速为22.07%，业绩表现优异，好于预期，我们点评如下：邮储银行三季度净利润增长主要依靠规模持续扩张、非息收入增长、成本节约、拨备计提压力减轻；而税收增加、净息差小幅收窄对业绩增长形成负向贡献。1.Q3单季度净息差环比改善，表现优异。经测算，邮储银行Q3单季净息差为2.37%，环比提升3bp。①资产端结构进一步优化，存贷比仍呈现上升趋势，信贷占总资产比例达到50.3%，较二季度末改善1.4pc。在信贷结构内部，三季度压降票据类资产，适当加大零售信贷的投放力度，零售信贷占总贷款比例较Q2上行0.3pc；同时受益于7月份降准以及三季度政府债发行进度加快，缓解了银行资产端投放的压力，邮储银行业加大了对金融投资类资产的配置，压降低收益的同业资产。总体来看，资产结构、信贷结构的优化，缓解了邮储银行生息资产收益率下行的幅度。②负债端方面，受益于央行存款定价方式的改革，预计邮储银行中长期存款的占比、成本均有所下行，驱动三季度计息负债成本率稳中有降。③综合资产