光大证券：中国太保（601601）-2021年三季报点评：净利润表现亮眼，改革不断深化

中国太保(601601)事件：中国太保发布2021年三季报：2021年前三季度实现营业收入3509亿元（YOY+2.6%），归母净利润227亿元（YOY+15.5%），保险业务收入3015亿元（YOY-0.3%），加权平均净资产收益率为10.4%，与去年同期持平，总投资收益率（年化）为5.3%，同比下滑0.2个百分点。点评：寿险：Q3单季新单保费大幅下滑，预计NBV承压。（1）2021年前三季度，公司寿险保费收入1818亿元（YOY-2.4%），增速较2021H1下滑4.5个百分点，主要由于代理人渠道保费下滑2.3%至1638亿元，其中Q3单季保费下滑11.5%至366亿元。（2）2021年前三季度，公司新单保费收入263亿元（YOY+3.6%），增幅较2021H1缩窄14.8个百分点，Q3单季新单保费收入37亿元，同比降幅达41.2%，其中，新单期缴业务同比下滑39.8%至29亿元。（3）由于重疾险重定义背景下，新产品销售依旧疲软，预计高价值率的保障型产品销售尚未回暖，NBV或有所承压。我们认为，新单下滑主要是由于公司正积极推进寿险渠道改革，低产能代理人大量脱落，公司目前正通过“长航