光大证券：上海家化（600315）-2021年三季报点评：三季度波动与惊喜并存，期待健康增长和持续提效

上海家化(600315)Q3收入下滑3%、归母净利润增5%公司发布2021年三季报，1~9月实现营业收入58.30亿元、同比增8.73%，归母净利润4.20亿元、同比增34.71%，扣非归母净利润4.74亿元、同比增71.85%。前三季度EPS为0.62元。前三季度归母净利率为7.21%、同比提升1.39PCT。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别同比+27.04%、+3.73%、-3.41%，归母净利润分别同比+41.92%、+81.69%、+4.60%。单三季度公司收入同比下滑主要由于海外业务（Mayborn）和特渠业务收入下滑、疫情多点反复与特殊天气致线下渠道销售承压所致；归母净利润同比增速放缓主要由于海外业务净利润下滑幅度较大，而国内业务Q3单季度净利润增速超过30%。护肤品类、线上渠道增长突出，海外和特渠业务形成拖累1）分渠道来看：扣除海外业务拖累（Q3收入降幅超过10%）后，公司国内业务表现相对较好，其中电商渠道前三季度收入同比增速超15%、Q3同比增长超45%；线下百货、CS渠道前三季度收入同比增速均接近50%，商超母婴小幅增长，特渠降幅超过10%，