东亚前海证券：金徽酒（603919）-首次覆盖报告：积淀深厚空间广阔，省外扩张及结构升级亮眼

金徽酒(603919)核心观点复星赋能，潜力空间巨大。目前复星系旗下的豫园集团持有公司38%的股份位列第一大股东，股权集中度较高。复星集团能够利用其食品饮料公司运营经验以及华东地区广泛的渠道资源提升金徽酒的品牌力，助力公司全国化发展。品牌方面，公司采用空中广告投放+媒体宣传相结合的形式，精准覆盖不同群体，有效利用新媒体进行精准营销。产品方面，共有“金徽”和“陇南春”两大品牌共计八大系列，陇南春系列定位高端酱酒，有望开拓华东市场并提升整体产品结构。公司目前高端产品营收端占比提升显著，未来产品结构升级将成为重要亮点。渠道方面，甘肃省内为金徽酒的大本营市场，深耕多年建立了强大的深度分销渠道网络。公司立足甘肃基础上，积极开拓省外市场，采取因地制宜的渠道策略，未来在“大西北战略”支撑下将迎来广阔的市占拓展空间。“千店网络”升级为“金网工程”后，公司对渠道端挖掘更加深入，配合公司在高端化、打造意见领袖群体方面的积极发力，将大幅提升整体盈利能力。公司具备深厚历史文化积淀，产品文化历史可溯源至西汉以前，公司作为甘肃市场本地名酒，具备强大的品牌力和知名度。同时，西北白酒市场空间广阔，公司积极推行“大西北