中国银河：五粮液（000858）-直营业务加速，稳中有进良性增长

五粮液(000858)核心观点：事件2021上半年公司实现营业总收入367.52亿元，同比增长19.45%；实现归母净利润132.00亿元，同比增长21.60%，扣非归母净利润131.34亿元，同比增长20.90%。其中，酒类业务实现营业收入341.02亿元，同比增长21.07%，营业成本66.81亿元，同比增长20.22%，毛利率80.41%，同比增加0.14PCT。稳中有进，奠定全年目标稳固基础2021年前两季度公司营业收入分别为243.25、124.27亿元，同比增速20.19、18.02%；归母净利润分别为93.24、38.77亿元，同比增速21.02、23.03%。环比看，第二季度收入延续稳定增长，净利润增速略有提升，净利增速高出收入增速5.01PCT。2021H1毛利率74.96%，同比变动0.42PCT，三项费用率11.51%，同比增加0.34PCT，净利润率35.83%，同比增加0.46PCT。细拆来看，二季度毛利率提升较为明显（同比1.35PCT，Q1-0.10PCT），且三项费用率变化不大，助推净利率提升1.23PCT。上半年第八代五粮液动销超预期，系列酒量价关系持