首创证券：万科A（000002）-2021年中报点评：利润率下滑影响业绩表现，多元业务价值逐步显现

万科A(000002)利润率下滑导致增收不增利。公司上半年实现营业收入1671.1亿元，同比增长14.2%，归母净利润110.5亿元，同比下降11.7%。业绩增收不增利主要源于项目结转利润率水平大幅下降，公司上半年结算毛利率较去年同期下降6.1个百分点至18%，归母净利率下降1.9个百分点至6.6%，前期高价地项目进入结转以及限价政策使得公司盈利能力降至近年来新低水平。公司上半年已实现结转收入1443.3亿元，对应增速11.9%，截至上半年末，公司合并报表范围内有5377.7万平方米已售资源未结算，同比增长9.3%，已售未结金额为7819.1亿元，同比增长12.0%，进一步保障公司全年营收增速实现双位数增长。销售规模及均价保持稳步提升。上半年公司实现合同销售面积2191.7万平方米，同比增长5.5%，实现合同销售金额3544.3亿元，同比增长10.6%，销售均价16171.5元/平方米，同比增长4.8%，销售金额在38个城市市场中排名前三。分区域来看，上海区域占比37.3%，北方区域占比21.0%，南方区域占比20.4%。拿地力度回升，项目资源充足。上半年新增项目总规划建筑面积1505