信达证券：荣盛石化（002493）-深度报告：450亿炼化盈利中枢，8倍历史估值底部

荣盛石化(002493)持续打造全产业链龙头。公司控股股东为浙江荣盛控股集团有限公司。实际控制人为董事长李水荣，李水荣直接或间接持有荣盛石化43.62%股权，控股股权达到67.57%，股权集中度高。公司现有涤纶长丝产能129万吨/年，聚酯瓶片控股和参股产能合计300万吨/年和聚酯薄膜产能25万吨/年，浙石化二期项目投产后，公司合计控股PX产能960万吨/年。公司与恒逸石化合作建设PTA产能，目前拥有海南逸盛、逸盛大化、宁波逸盛和逸盛新材料4家参股和控股子公司，合计产能为1650万吨/年。公司通过控股浙江石油化工有限公司，实现了石化产业链向原油加工最上游的延伸。项目一次性规划、分两期实施：两期项目建成后，公司将控股原油加工能力4000万吨/年，PX产能800万吨/年和乙烯产能280万吨/年。浙江石化一二期4000万吨/年炼化项目盈利中枢450亿元，盈利性仍有进一步提升空间。我们根据公司目前披露的原材料、产品结构和加工成本有关数据，模拟测算了浙石化一期和二期项目在2014-2020年的市场环境下的年度、季度、月度净利润，测算结果显示：1、在2014油价暴跌和2020年受新冠疫情影响的环境下