首创证券：志邦家居（603801）-公司简评报告：大宗渠道高质增长，衣柜品类快速扩张

志邦家居(603801)核心观点事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入19.08亿元，同比+55.84%，较2019年同期+66.09%；实现归母净利润1.52亿元，同比+199.42%，较2019年同期+37.75%；实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比+236.74%，较2019年同期+46.97%。点评：全品类全渠道扩张进展卓越，上半年经营表现符合预期。公司Q2单季实现营收12.26亿元，同比+36.49%，实现归母净利润1.01亿元，同比+6.07%，扣非后归母净利润0.98亿元，同比+10.91%。分产品看，上半年整体厨柜/定制衣柜/木门单Q2分别贡献收入7.27/4.05/0.22亿元，同比+19.23%/+65.20%/+184.74%；分渠道看，直营/经销/大宗业务Q2分别实现营收0.67/6.84/3.92亿元，同比+31.29%/+25.39%/+55.77%。规模效应快速释放，盈利能力显著改善。低毛利率的衣柜和木门品类（毛利率分别为33.17%/16.72%）业务占比快速增长，拖累公司上半年毛利率同比-0.05pcpts至36.99%。期间费用率则