东兴证券：索菲亚（002572）-零售业务显现活力，短期风险难掩锋芒

索菲亚(002572)事件：公司2021H1营收43.00亿元，同比+68.30%，较19H1+36.86%；归母净利4.46亿元，同比+30.12%，较19H1+14.07%；扣非归母4.08亿元，同比+91.60%。其中Q2营收25.40亿元，同比+41.76%；归母净利3.28亿元，同比-8.68%；扣非归母3.07亿元，同比+10.25%。积极变革迎成效，零售业务明显回暖。零售渠道H1收入35.25亿元，同比+57.71%，较19H1+26.53%。零售基本盘实现较快增长，主要得益于运营效率的提升以及整装渠道的成功开拓。公司2019年起对营销组织架构和渠道管理制度进行全面变革，当前成效显现，店提货额和客单价同比以及相比2019年同期均有明显提高。同时，公司整装渠道开始发力，本期实现收入1.35亿元，同比翻倍。我们认为，公司拥有较强的营销网络根基，有效的管理将能持续带动零售收入提升，同时整装的成功开拓使得公司在行业渠道变化中能保持较快增长。大宗业务保持高增，应收风险影响有限。大宗业务H1收入7.29亿元，同比+136.83%，较19H1+114.41%。剔除上半年与恒大的合作，大