东兴证券：天康生物（002100）-养殖承压，其他板块发展向好

天康生物(002100)事件：公司披露2021年半年报。公司2020年共实现营业收入79.17亿元，同比增长68.32%，实现归母净利2.41亿元，同比增长-71.05%。猪价下行，公司业绩整体承压。上半年受猪价下行影响，公司业绩承压。公司上半年生猪出栏73.62万头，yoy+73.18%，实现营收12.99亿元，yoy+32.71%。商品猪出栏均价从Q1的27.69元/kg大幅下滑至Q2的17.39元/kg，毛利率同比下滑62.49pct至6.80%。公司毛利率整体下滑13.95pct至18.13%。公司立足新疆养殖基地，快速拓展河南、甘肃等地养殖项目，出栏规模逐步扩大。我们认为，随着Q3-Q4猪价季节性反弹，叠加公司养殖规模扩张分摊固定成本，养殖成本有望改善，下半年公司业绩有望修复。后周期向好，饲料动保量利齐升。受益于生猪产能恢复，后周期需求快增长，公司饲料动保板块量利齐升。饲料方面，公司积极拓展陕甘宁青市场，进一步提升市场份额。上半年公司饲料销量113万吨，yoy+40.72%，实现营收25.87亿元，yoy+33.64%，毛利率同比增长2.03pct至16.47%。我们认为，随