中国银河：晨鸣纸业（000488）-2021年半年报点评：业绩表现亮眼，看好公司未来浆纸一体化战略发展前景

晨鸣纸业(000488)核心观点：事件：8月26日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入171.73亿元，同比增长26.27%；实现归母净利润20.21亿元，同比增长291.44%；基本每股收益0.6元。公司营收稳定增长，成本优势推动毛利率大幅上涨。公司上半年实现营收171.73亿元，同比增长26.27%，其中21Q2实现营收69.67亿元，同比降低7.28%。公司营收增长主要是因为造纸行业景气度提升，主要纸种价格上涨。报告期内，公司综合毛利率为30.93%，较去年同期增长9.46个百分点，公司综合毛利率大幅增长主要有以下两点原因：1）报告期内，造纸行业景气度提升，公司机制纸业务价格上涨；2）公司浆纸一体化战略持续推进，成本优势突出。费用率控制有效，促进净利率大幅增长。费用率方面，报告期内，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/2.87%/4.41%/7.68%，较去年同期变动-0.3/-0.75/0.37/-2.22个百分点。公司财务费用率下降主要是因为：报告期内，公司贷款规模同比降低11.9%，利息费用大幅减少。净利率方面，上半年公司销售净利率为1