国金证券：轻工造纸行业研究23A&24Q1业绩综述：分化仍为主旋律，多重布局机会显现

投资逻辑 家居板块：内销承压，外销景气上行，继续把握出口布局机遇。内销方面，23Q4/24Q1内销家居板块营收同比分别+7.7%/+9.3%，多数内销家居企业24Q1预收款同比、环比均有所下降，终端需求压力显现，考虑出货节奏及同期基数，24Q2报表端增长压力或将显现。内销家居企业在收入增长承压的情况下，利润端表现相对较优，整体归母净利同比增长26.7%，尤其头部企业表现更为优异。外销方面，23Q4/24Q1板块营收同比分别+22.3%/+26.9%，23Q4起中国家具出口迎来景气上行，并且24Q1多数企业利润端均现显著改善。展望全年，内销板块整体仍需等待地产端企稳及消费力回升，头部企业战略布局领先、调整优化快速或将进一步显现收入增长韧性，并且依托精益制造叠加费用合理化投放，盈利表现或将更优。而外销板块在美国补库及降息预期催化下，中国家具出口景气度有望延续至下半年。整体来看，家居板块重点把握出口景气度上行机遇，关注代工+品牌出海逻辑较为顺畅且估值仍较低的企业，而内销家居企业重点关注两个方向：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业；2）目前仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑