国金证券：食品饮料行业研究：如何看待酒企开门红政策传递的信息？

投资建议白酒板块：如何看待酒企开门红政策传递的信息？高端酒：1）五粮液目前开门红政策宣导为在23销售财年渠道实际完成量的基础上减量20%作为24财年合同的基础量，近期渠道已经陆续开始合同签订；开门红为24财年合同量的基础上可以按照969元进行回款，该部分回款上限为60%，若超额则超额部分价格尚未确定，待后续敲定。2）国窖与渠道24财年合同尚未进行签订，暂按23财年实际完成量的45%作为开门红回款目标，在回款政策上高度在980元回款价的基础上50元返利提前兑付进行回款，后续渠道&终端的返利政策预计与扫码高度挂钩，目前回款也有相应票据政策。近期高档酒产品批价基本稳定，普五大面上在930-940元，高度国窖在870-880元，未有因回款政策导致价格波动。区域酒：古井开门红要求回款比例50%+（往年要求Q1回到，但今年会集中在春节前），免息协议使用、费用激励都倾向促进节前回款；今世缘国缘在11月中下旬开启“大干90天、夺取开门红”的活动；迎驾提前轧账后已开启23Q4春节前回款（增加开瓶后终端的反向激励）。从刺激手段上看，包括现金返利、贷款贴息、扫码红包等，预计力度对比往年加大，且对大众价格带重