东吴证券：海螺水泥（600585）-2024年一季报点评：水泥景气筑底，公司综合竞争力持续彰显

海螺水泥(600585) 投资要点 公司披露2024年一季报：Q1分别实现营业总收入、归母净利润213.28亿元、15.02亿元，同比分别下降32.1%、41.1%。 Q1营收下降32.1%，预计主要受水泥量价齐跌拖累，费用控制成效明显，水泥盈利处历史低位。（1）年初以来水泥需求超预期下行，Q1全国水泥产量同比下降11.8%，供需矛盾激化导致市场竞争加剧，水泥价格表现弱于季节性规律，预计Q1公司水泥量价同比均有一定幅度的下降。（2）Q1毛利率为17.7%，同比提升1.2pct，环比提升5.3pct，预计主要是低毛利的贸易业务占比下降所致，我们测算水泥吨毛利环比或保持基本稳定。（3）公司Q1期间费用总额同比下降10.3%，反映费用控制成效显著。（4）公司Q1销售净利率为7.0%，表现明显优于行业整体水平，销售净利率同比下降1.5pct，环比提升3.0pct，我们测算Q1水泥吨净利得益于费用控制成效环比有一定改善，但仍处历史低位。 行业下行期资本开支有所放缓，负债率保持稳定。（1）公司Q1经营活动现金流净额为1.60亿元，同比下降94.9%，主要是盈利下滑以及应收票据余额增加所致。（2）Q