中银证券：恩捷股份（002812）-降本增效持续推进，多元布局孕育增长新动能

恩捷股份(002812)公司发布2023年中报，上半年营收及归母盈利同比下滑；公司降本增效持续推进，海外市场不断拓展，新品开发力度加大；维持增持评级。支撑评级的要点23H1归母净利润同比下滑：公司发布2023年中报，上半年实现营收55.68亿元，同比下降3.27%；归母盈利14.05亿元，同比下降30.45%；扣非盈利13.44亿元，同比下降30.76%。根据公司中报业绩计算，23Q2公司营收30亿元，同比下降5.19%，环比增长16.8%；盈利7.55亿元，同比下降31.57%，环比增长16.36%；扣非盈利7.16亿元，同比下降32.61%，环比增长14.05%。23Q2毛利率环比下降：23H1公司膜类产品实现营收49.58亿元，同比下降5.28%；毛利率44.97%，同比下降13.57个百分点。隔膜业务主体上海恩捷23H1实现营收48.00亿元，同比下降4.65%；实现归母盈利13.49亿元，同比下降29.52%。我们预计23Q2公司隔膜销量约12亿平，环比增长约20%，二季度公司销售毛利率同比下降9.88个百分点至41.35%，我们推测盈利能力下滑主要系行业竞争加剧导致产品价格