中国银河：高能环境（603588）-资源化短期拖累业绩，一体化逐步兑现提升整体竞争力

高能环境(603588)核心观点：事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收74.90亿元，同比增长21.00%；实现归母净利6.58亿元（扣非5.74亿元），同比增长9.13%（扣非同比增长4.42%）。23Q3单季度实现营收30.22亿元，同比增长37.78%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长3.4%。资源化板块拖累业绩，现金流有改善空间。受经济环境影响，以及公司金科等新新投产项目产能利用率较低等因素影响，公司资源化板块毛利率有所下降，是公司盈利能力下降的主要原因。报告期公司毛利率、净利率分别为18.87%、9.23%，同比-4.56pct、-1.36pct；期间费用率11.26%，同比-0.90pct，ROE(加权)7.12%，同比-2.77pct。报告期公司资产负债率60.08%，同比+3.40pct。报告期公司经现净额-11.98亿元，同比减少283.02%，现金净流出较大主要是金科项目投产，导致存货及中间产品大幅增加所致，预计随着金科等新建项目进入正常运营环节，公司现金流状况将得到较大幅度改善。产能进入快速释放期，布局深度资源化打通产业链，提升整体盈利能力。随着江