华福证券：中国中免（601888）-因大而美，免税销售有望量价齐升

中国中免(601888)我国目前的发展格局决定了国内免税消费需求旺盛。经过多年的快速发展，国内居民的可支配收入得到了充分提高，高收入群体数量显著增多。在实现共同富裕的努力中，将伴随着出旅游需求和奢侈品消费需求群体的广泛存在。这些都为免税销售的客户来源提供了保证。公司发展依靠机场免税和离岛免税双轮驱动，目前在免税市场中占据绝对统治地位。收购海免后，中免在免税行业的市占率将达90%+，成为市场绝对龙头。根据世界品牌实验室发布的“2020年中国500最具价值品牌”榜单，公司品牌价值为836.59亿元，在旅游服务行业位居第一。依靠体量优势，公司在议价、渠道方面的话语权将进一步提高。公司毛利率有望进一步提升。公司品牌资源和产品供应丰富、稳定。公司在长期深耕免税领域的过程中，先后与全球1,000多家知名品牌供应商建立了合作关系，拥有丰富的品牌资源和稳定的产品供应能力。公司在大连、青岛、上海、深圳、三亚、香港和北京设立了覆盖全国的7大海关监管物流中心，实现了商品高效快捷配送。离岛免税和机场免税分别形成公司净利润和营业收入的主体。后疫情时代，国内旅游业的逐步正常化将会带来离岛免税业务的繁荣，保证公司净