国信证券：燕京啤酒（000729）-全面改革成效显现，盈利能力明显改善

燕京啤酒(000729) 核心观点 燕京啤酒公布2024年半年度业绩，2024年上半年实现营业总收入80.46亿元，同比+5.52%；实现归母净利润7.58亿元，同比+47.54%；实现扣非归母净利润7.41亿元，同比+69.12%。第二季度实现营业总收入44.59亿元，同比+8.79%；实现归母净利润6.56亿元，同比+45.91%；实现扣非归母净利润6.38亿元，同比+67.26%。实际利润落在业绩预告区间中值附近。 上半年啤酒业务量价齐升，U8延续较快增长带动产品结构升级。上半年啤酒业务收入73.88亿元，同比+4.6%。拆分量价来看，销量同比+0.6%，销量表现优于行业整体，吨价同比+4.0%，主因以U8为代表的中高档产品销量较快增长，不仅带来销量同比增长，更推动产品结构升级。上半年中高档产品/普通产品收入分别同比+10.6%/-6.4%，中高档产品收入占比提升至68.5%，同比+3.7pct。 成本下行、降本增效举措推动费用节省，盈利能力大幅提升。上半年毛利率 43.36%，同比+1.8pct，主要系啤酒业务产品结构升级叠加成本下行的共振作用所致，啤酒业务毛利率同比+2.9p