国信证券：友邦保险-R（81299）港股公司研究报告-2020年业绩点评：香港在岸受挫，预计离岸将重拾规模

友邦保险(01299) 四季度受挫，全年基本符合预期 截止于2020年末，全年的新业务价值同比降低33%，至27.65亿美元，为自上市以来的首次负增长，其中四季度的新业务价值为6.5亿美元，同比增速为-28%，并未延续三季度的改善趋势。同期新业务价值率基本与Q2和Q3持平，维持于51%上下。整体基本符合预期。 分地区：香港地区四季度在岸客户降幅亦扩大，拖累集团整体 香港地区的业绩下滑程度最大，其全年的新业务价值增速为-66%，下跌至5.5亿美元，其次是中国内地，下跌17%，至9.7亿美元。在Q4，受封关影响，友邦香港的离岸年化保费收入继续下滑99%，这符合我们的预期，但在岸收入下滑33%，未延续Q3的改善趋势，略微低于我们此前的预期，导致Q4友邦香港整体的年化保费下滑-61%。 财务表现：新单及投资影响EV增速，存单保障财务利润稳定 （1）受新单下滑的影响，EV营运利润为72亿美元（-17%），对应ROEV11.7%，下滑4.1pps，同时政府债券收益率下滑导致-19亿美元的亏损，以及长期经济假设下滑导致-10亿美元的亏损，综合导致内含价值（资本扣除前）仅增长4.5%；（2）财务利润方