浙商证券：贵金属专题报告：坚守

关注黄金的逻辑美联储加息幅度与频率逐渐降低，通胀改善+经济压力有望促使美联储进入加息末期，乃至开启降息周期。相比于开始降息，黄金行情有望提前1个季度抢跑，且涨幅或高于加息结束所带来的催化幅度（细节研究参见我们的报告《美联储调息与金价、黄金股弹性》）。此外，当前世界局势下，全球官方组织持续增储黄金，中长期内的需求增长或稳定托升黄金价格。综上，若美联储在23Q3停止加息、24H1开启降息，对应黄金的“主升浪”行情或于23H2开始，建议降息前持续关注贵金属板块。逻辑的资料支撑美国加息渐缓：本轮加息自22年3月始，目前加息10次，累计加息500BP。期间：1）22年12月首次放缓加息，单次加息幅度由75BP降至50BP，并在23年2月进一步降至25BP；2）23年6月，美联储首次暂停加息，加息频率开始下降。美联储或至加息末期，明年存在降息预期【1】通胀边际回落明显。2023年5月：美国CPI同比+4.00%，前值+4.90%；核心CPI同比+5.30%，前值+5.50%；PCE同比+3.85%，前值+4.34%；核心PCE同比+4.62%，前值+4.68%。相比本轮加息起点，美国通胀显著改善。