东吴证券：招商银行（600036）-2021年中报点评：零售AUM站上10万亿新起点

招商银行(600036)事件：招商银行2021年上半年营业收入1687.49亿元，同比增长13.8%；归母净利润611.50亿元，同比增长22.8%；期末总资产8.89万亿元，较期初增长6.3%，归母普通股股东净资产6708.21亿元，较期初增长4.9%。招商银行上半年业绩同比增速略高于市场预期，业绩总体优异。投资要点收入和净利润在低基数下高增长，净息差二季度回落市场已有预期。上半年收入同比加速增长13.8%，其中利息净收入同比增长9.3%；非利息净收入同比增长20.8%，第二季度单季同比增长28.3%，主要是投资收益+公允价值损益单季同比大幅增长58.3%。此外，信用减值和成本收入比走低，推动净利润同比增速升至22.8%，较一季度明显加速。上半年净息差较一季度下行3BP至2.49%，同比降低1BP，第二季度单季环比降低6BP至2.46%，市场已有预期。净息差主要受资产端的贷款收益率走低拖累，二季度对公贷款环比下滑，投放压力明显。资产质量卓越，表内不良新生成率超低+表外大力计提减值出清风险。表内资产质量处于历史最佳状态，上半年（本行口径）实际新生成不良金额232.42亿元，对应新生成不