财信证券：太平鸟（603877）-业绩表现超预期，盈利能力提升明显

太平鸟(603877)投资要点：事件：公司发布2021年半年度业绩快报，上半年实现营业收入50.15亿元，同比增长55.88%，实现归母净利润4.11亿元，同比增长240.52%，实现净利率8.20%，较去年同期（3.75%）上升4.45%。盈利质量明显提升。分季度来看，2021Q2实现营业收入23.45亿元，同比增长28%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长86%，Q2净利率为8.87%，环比增长1.26%，同比增长2.77%，在去年同期有租金和社保减免导致基数较高的情况下实现超预期增长，整体提升显著，公司盈利质量明显提升。供应链：快反和柔性供应链建设持续加强。公司拥有多元化货品结构，由“快单+期货+追单”组成，作为业内供应链建设较为领先的企业，已经由传统的提前半年在订货会上统一订货的模式转变为目前期货比例降至50%左右，快反比例也在逐渐提升（20%以上），推动以数据驱动商品开发的整个流程，同时带动渠道优化。渠道：全渠道零售，运营能力增强。1）直营渠道经营质量和盈利能力提升，直营渠道费用相对刚性，运营质量的提升有效带动净利率的增长；2）随着经济复苏，加盟渠道门店拓展和终端零售恢复有