国金证券：21年报&22年一季报专题分析报告：白酒基业长青，大众品静待边际修复

基本结论整体而言，在外部风险扰动下白酒板块业绩依旧稳健，乳制品景气度延续，其余子板块仍有分化。目前建议布局确定性较强的高价值标的，密切关注疫后需求修复拐点。当前仍首推白酒板块，特别是确定性高端。大众品板块建议持续跟踪基本面改善+成本端压力趋缓主线。白酒：板块仍然是确定性水平较高的子板块，消费升级驱动产品结构优化的态势仍延续，带动毛利率水平向好。高端酒而言，茅台在确定性中呈现一定弹性，内部公司治理改善+外部市场化改革推进，当前仍首推。次高端酒存一定分化，省外受疫情扰动影响，建议关注二季度回款及发货情况。地产酒具备强防御属性，基地市场底盘稳固、经济具备强阿尔法，建议关注苏酒、徽酒龙头。啤酒：1）销量：21年需求复苏，但疫情、天气、疫苗接种等导致需求未恢复至19年的水平。21Q4疫情扰动下，叠加供给端去库存、BU调整，销量普遍萎缩。22年1-2月需求景气度高，3月疫情影响程度青啤>华润>重啤≈珠江。2）吨价：得益于提价+结构升级（主要贡献），龙头21年ASP上行中到大个位数。21Q4的ASP提升环比降速，系疫情+高端化节奏放慢；22Q1的ASP增速普遍在中大个位数，提价效应陆续显现。3）吨成