浙商证券：21年&22Q1白酒行业业绩总结：高端化结构化延续，看好疫后板块弹性

白酒板块回顾： 22Q1 盈利能力稳步提升，分化趋势延续收入及利润端： 21 年白酒行业收入及净利润分别同比变动 18.05%、 77.17%；21 年 Q1 收入及净利润分别同比变动+19.40%、 +26.26%。具体来看（收入端），22Q1 白酒板块受疫情影响小，其中高端酒整体表现稳健（+16.88%），次高端二线名酒（+47.68%）受益于全国化扩张加速叠加结构升级， 22Q1 延续爆发式增长态势；区域龙头酒（+24.82%）受益于基地市场消费扩容叠加升级趋势延续，徽酒及苏酒均表现优异。 盈利能力端： 22Q1 白酒行业毛利率及净利率分别环比变动+1.40、 +4.36 个百分点至 80.25%、 39.85%，其中次高端酒净利润提升幅度最大（+61.58%），区域酒位居其后（+29.50%）； 费用率端： 21 年酒企销售费用率普遍下降，收入提升推动管理费用率下降； 22Q1 受疫情影响，销售费用率普遍小幅提升； 预收端： 优质酒企预收/回款均同比增长显著，多家酒企预收绝对值创近年新高，蓄水池表现优异。思考与展望：后疫情下，哪些酒企具备强抗压&成长性？四 大亮点——1）消费升