信达证券：轻工制造行业事项点评：24&25Q1IP零售行业业绩综述：IP运营深化，海外高速扩张，经营杠杆显现

本期内容提要: 从社零数据看，2024-2025年消费市场呈现"服务消费与线上零售双轮驱动"的复苏态势。24Q4/25Q1中国社会消费品零售总额分别达13.43万亿元和12.47万亿元，同比增长3.8%和4.6%。其中25Q1商品零售额11.06万亿元，占社零总额88.7%，同比增长7.6%；网上商品和服务零售额2.99万亿元，占比24%且保持同口径增速，显示线上消费持续高增，实体零售则通过数字化转型与场景创新加速回暖。3月单月社零同比增长5.9%，居民人均消费支出同步提升5.2%，最终消费支出对GDP的贡献率达2.8个百分点，其中《哪吒2》等国产动画带动的文娱消费成为服务消费扩容的典型驱动力。 CPI走势呈现"结构性回暖"特征。25Q1整体CPI同比微降0.1%，但核心CPI同比上涨0.3%，显示消费需求结构持续优化。3月CPI同比降幅收窄至0.1%（较2月-0.7%显著回升），核心CPI更是由负转正至0.5%，印证"以旧换新"等政策对家电、金饰等工业消费品及家政、文娱服务消费的提振效果。不过消费者信心仍处修复阶段，呈现耐用品消费谨慎、城乡市场分化、可选消费结构性差异显著的特征。 泡