山西证券：纺织服装年报一季报总结及前瞻：疫情影响终端零售，关注低估值制造＆优选品牌服饰企业

社零数据：服装、珠宝等可选消费3月受疫情影响明显：2022年一季度，国内实现社会消费品零售总额10.87万亿元，同比+3.3%。其中，3月社会消费品零售总额3.42万亿元，同比-3.5%，受国内疫情多点发散影响，3月消费市场整体规模同比下降，增速低于预期。分品类看，基本生活类商品在高基数下保持平稳增长，部分受到疫情封控带来的囤货效应影响。可选消费类当月增速多呈现下降，主要受到高基数+疫情影响，其中3月服装类/金银珠宝类同比分别-12.7%/-17.9%，此外金价波动也带来一定负面影响。纺织制造：收入端持续增长、毛利率提升推高净利润。纺织制造板块自20年疫情以来，迅速恢复、并在21年全年持续表现较优。21Q1-22Q1实现营收同比+24%、+27%、+27%、14%、14%维持了5个季度的较快正增长；利润端来看，21Q1-22Q1实现扣非净利润同比增长113%、62%、92%、24%、47%，主要是收入的持续增长、毛利率提升带来盈利水平的大幅提升；21Q4、22Q1以来，东南亚纺织制造产业陆续复工，国内制造业收入略有放缓，考虑到短期人民币贬值背景下，短期提升国内企业纺织的出口竞争力。男装