国盛证券：休闲服务/商贸零售2021年及2022Q1总结：疫情持续扰动，龙头顺势而为

社零：排除基数影响， 2021 年社零增速缓中趋稳， 2022 年 1-2 月延续趋势， 3月疫情扰动有所影响。 据国家统计局， 2021 年全年，社会消费品零售总额 44.08万亿元，累计同比+12.5%，相对 2019 年全年两年平均增速为 4.0%，全年社零受阶段性疫情扰动，排除基数效应，整体增长缓中趋稳。 2022 年 3 月以来，全国多地疫情爆发， 当月社零增速降至同比-3.5%。行业：零售板块继续承压，社服板块营收增速继续回落、 业绩承压。 1）零售板块：2021Q4 继续承压， 营收同比-6.9%， 盈利能力下滑， Q4 归母净利润率同比-7.1pct至-9.1%； 2022Q1 收入同比-2.2%， 但费用率优化下盈利能力有所改善。 2）社服板块： 2021Q4 起， 营收增速继续回落，盈利能力受到影响。 板块 2021Q4 实现扣非归母净利润-17.9 亿元， 2022Q1 年疫情扰动下趋势延续， 行业扣非净利率同比-2.6pct 至 3.4%（不含中免-6.2pct 至-13.9%） 。子版块： 疫情持续扰动，龙头顺势而为。 1） 免税： 中免 2021 年年报符合