国信证券：美护行业财报总结暨5月投资策略：行业龙头业绩表现亮眼，马太效应进一步强化

美妆：多因素扰动下行业增速趋缓，板块内部分化加速，强者恒强。1）行业：21年化妆品社零同比+14%，超出社零整体增速1.50pct；22Q1受疫情扰动行业增速放缓，化妆品社零同比+1.8%；但竞争格局出现明显优化，头部品牌公司增速远好于行业水平；2）业绩复盘：分化加速，强者恒强。板块21年实现营收同比+14.42%，较20年+3.70pct,归母净利润同比+17.27%，较20年+2.23pct；22Q1收入、利润分别同比+15.03%、+11.32%，远高于一季度化妆品社零增速，龙头公司经营韧性显现；板块盈利能力稳定，21年板块毛利率、净利率分别为55.44%、11.37%；3）产业链各环节竞争要素：头部品牌商在成长性和盈利能力方面均占据优势，分化趋势下需回归产品力塑造，大单品+多渠道布局能力成为竞争关键；上游原料及制造商在原料上涨下，成本传导能力为关键；代运营商竞争核心在于新平台及新品牌开拓能力。医美：监管加码，龙头受益。1）行业：行业仍具备长期高成长确定性，在当前政策监管持续加码下，市场环境趋于良性，同时上游合规产品加速获批，具备丰富产品管线储备以及完整渠道布局的头部企业持续受益