中泰证券：电力设备与新能源行业专题研究报告：风光板块21年及22Q1业绩总结-风光无两，强者恒强

光伏：上坡加油，高景气依旧。2021年，光伏板块核心标的实现营收4975.33亿元，同比增长46.53%；实现归母净利润465.20亿元，同比增长35.00%。综合毛利率20.94%，同比下降0.41pct。但由于硅料价格高位运行，成本压力下产业链的盈利在一定程度上受到冲击，利润增速略有放缓。22Q1板块营收1634.43亿元，同比增长80.93%，环比增长5.74%；归母净利润189.37亿元，同比增长132.72%，环比增长78.95%；综合毛利率21.51%，同比增长0.38pct，环比增长2.21pct。一季度国内户用市场维持高景气，同时欧洲市场需求旺盛，巴西、印度等新兴国家快速起量，行业一季度淡季不淡。光伏各环节盈利分化明显。受益于行业高景气，主材中硅料、硅片、电池和组件等营收维持高增长，但环节盈利出现分化。2021年，主材中硅料及硅片归母净利润分别增长199.5%、213.0%，而电池及组件归母净利润受上游成本挤压，增速分别为-184.4%、12.3%。辅材中胶膜、背板、玻璃和热场等归母净利润增速较高，主要系终端需求向好，头部企业快速扩张带动。而支架、逆变器等环节表现较差，