新时代证券：洋河股份（002304）-2020年年报及2021年一季报点评：2021Q1业绩超预期，关注次高端赛道高景气

洋河股份(002304)事件：公司发布2020年报及2021年一季报，2020年营收211.01亿，同降8.76%，归母净利润74.82亿，同增1.33%，扣非净利润56.52亿元，同降13.79%，2020年利润分配拟10派30元；2021Q1营收105.20亿，同增13.51%，归母净利润38.62亿元，同降3.49%，扣非净利润38.11亿，同增19.01%，经营活动现金流净额29.20亿元，同增987.75%，2021Q1业绩超市场预期。问题导向，有的放矢，经营拐点确认渠道端优化经销商体系，改善渠道毛利率水平（目标10%）。以“一商为主，多商配称”，互补协调发展为指导，构建“厂商一体化”关系，至2020年底经销商数量减少至9051家，其中省内3116家/省外5935家，报告期内净减少1097家（省内186家/省外911家），省内外营收贡献分别为47.61%/52.39%，以“一商为主”来恢复成熟产品价格刚性、理顺渠道利益价值链，同时也增强了过滤市场波动、抵御风险的能力。M6+再次引领省内主流价格带，布局全国性次高端扩容主赛道。白酒消费价格带出现跃升新特征，次高端价格下沿有望提升