东兴证券：金山办公（688111）-业绩超预期，云协作业务持续渗透

金山办公(688111)事件：2021年4月30日，公司发布2021Q1报告，实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%。点评：业绩超预期验证增长逻辑，现金流高增及费率降低展现公司经营能力。1）2021Q1公司实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%，环比增长1.98%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%，环比增长8.48%。公司21Q1业绩超预期，验证公司增长逻辑；2）21Q1公司经营活动现金流净额2.28亿元，同比增长72.93%，现金流维持高增，健康现金流有力支撑公司后续发展；3）费用营收占比下降，体现公司成本优势。21Q1公司销售费用占比为19.02%，较2020年21.35%下降2.33%；管理费用占比为35.17%，较2020年的40.84%下降5.67%；研发费用占比为26.46%，较2020年31.44%下降4.98%，办公软件本身具备低边际成本及产品复用率高等特点，公司龙头地位及规模效应巩固公司成本优势。国民办公软件进入红利收获期，云协作业务稳步推进渗透率提升。1）2020年是信创元年，