太平洋证券：海天味业一季报点评：本费控制优异，引领行业开局

海天味业(603288)点评事件：公司]发布2021一季报，实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为71.58亿元、19.53亿元、18.95亿元，同比+21.65%、+21.13%、+20.58%，利润增速与收入增速持平，三者分别较19Q1年化增长+14.2%、+15%、+16.5%。收入利润增速符合预期。收入分析：蚝油表现略好，中部北部高增21Q1营收72.6亿/yoy+21.7%，1）分品类：酱油41亿/yoy+17.6%、调味酱8.8亿/yoy+20.8%、蚝油11.7亿/yoy+21.3%，其他10.1亿/Yoy+43%，品类均衡发展，蚝油增速较快。2）分渠道：线上68亿/yoy+22%、线下1亿/yoy+23%，线上线下增速一致。3）分区域：中部、北部增速更快，分别增长29%和32%，20年增速较慢的东部和南部增速依旧略低，分别是13.5%和14.7%。中部、北部、东部、南部、西部较19Q1年化增速分别为14%、15%、6.5%、7%和8%。4）经销商数量：Q1净增284家，数量达到7335家。利润分析：本费控制优异，净利率基本持平毛利率40.94%，同比-4.88pct