国信证券：策略专题研究：新冠疫情对全球价值链的重构——5月多资产配置观点

新冠疫情对全球价值链的重构基于对国内中间品的依赖程度、政策收紧程度对各行业的影响、疫情下行业中弱势公司局面的分布影响、疫情下行业中弱势公司局面的分布影响四方面来分析全球价值链变迁。我们发现整体来看上游和中游行业面临的负面影响小于下游行业，且对上中游与下游的长期负面影响更加分化。上游的能源业、中游的机械、下游的汽车、纺织业、耐用品消费业等行业受到的冲击较大。结合中国各行业在全球价值链相关产出中占比情况，我们将所有行业分为四类，中国全球价值链中重要行业且受负面冲击影响的可能较大，包括能源业、汽车、纺织服饰、机械，需要重点关注。2022年5月大类资产展望股市方面，当前市场情绪或未至拐点，但绝对下行空间相对有限。行业配置上，稳增长作为全年政策的“明牌”，该主线下金融地产仍是二季度值得配置的品种。从超跌反弹和疫后修复两个逻辑层面来看，消费当前也存在较好的配置价值，具体包括以下两类：1）地产后周期相关行业板块（家电、建材等）；2）必选消费相关板块（食饮、农林牧渔）。债市方面，10年期国债预期将上行至3.1%-3.2%：4月10年期国债继续围绕2.8%窄幅震荡。国内疫情蔓延后货币政策加大放松力度，4