国信证券：古井贡酒（000596）-2020年报及2021一季报点评：21Q1销售平稳恢复，市场份额持续提升

古井贡酒(000596)疫情政策影响春节消费，年报及一季报业绩略低预期公司2020年实现营收102.92亿元（-1.2%），归母净利润18.55亿元（-11.58%），2020Q4营收22.23亿元（+0.39%），归母净利润3.17亿元（-10.96%），2021Q1实现营收41.30亿元（+25.86%），归母净利润8.14亿元（+27.90%），年报及一季度业绩增速略低于我们此前预期，预计主要系疫情就地过年政策下，春节旺季终端需求未完成恢复。2020年公司年份原浆系列收入同比增长6.52%，古井贡酒系列下滑4.10%，黄鹤楼受疫情冲击较大同比下滑52.97%；分区域来看，华中地区收入小幅下滑3.34%，省外华北华南地区仍保持双位数以上增长。2021Q1随着经济复苏公司销售逐步向好，收入利润均恢复至超过2019年同期水平，相对于省内竞品情况更好，市场份额持续提升。2021Q1公司销售商品收现39.82亿元，同比下滑9.83%，经营活动现金流量金额-13.74亿元，同比下滑184.14%，主要系公司购买的结构性存款增加所致。21Q1费用率表现平稳，净利率小幅提升2021Q1公司毛利率