信达证券：超万亿基建专项国债：增量政策猜想

摘要：今年疫情形势严峻，经济下行压力加大，我们猜想在“抓紧谋划增量政策工具”的要求下，后续可能会调整预算，增发超万亿国债，同时搭配银行贷款，重点支持基建投资，努力实现全年经济预定目标。今年稳增长压力较大，加之3月疫情猝不及防，财政政策亟需发力。预算草案的编制时间早于3月中下旬爆发的疫情，故其对应的是疫情不严重情况下的财政安排。随着疫情持续蔓延，财政政策除按原预算实行减税降费和扩大支出以外，后续可能会有调整预算的需要，进而实现进一步扩大支出，力争实现全年5.5%的增速目标。增量政策可能参考1998年经验，调整预算增发国债。1998年上半年受亚洲金融危机和特大洪涝灾害的冲击，实现GDP同比增速7%，和全年8%的预定目标相距甚远。下半年中央果断调整中央预算，财政部向国有商业银行增发1000亿元建设国债，加之配套银行1000亿元贷款，所筹资金专项用于农林水利、生态环境等基础设施建设，最终全年实现7.8%的经济增速，接近预定目标。今年可以借鉴当年年中增发建设国债的经验。若增发国债，我们猜想大概率在下半年，规模可能超万亿，同时搭配银行贷款，重点支持基建投资。今年专项债发行显著前置，本着近期监管部门