东吴证券：洋河股份（002304）-2020年年报&2021Q1一季报点评：调整已见成效，发展前景可期

洋河股份(002304)事件：公司发布2020年年报和21Q1一季报。公司20年实现营收211亿（-8.8%），归母净利74.8亿（+1.3%）。20Q4营收21.9亿（同比+7.8%），归母净利2.97亿（同比+25.4%）。21Q1营收105.2亿（同比+13.5%），归母净利润38.6亿（同比-3.5%）。投资要点库存产能保持充足，产品结构上移明显。公司20年中高档酒营收176.5亿（-7.15%），毛利率79.85（同升0.08PCT）；普通酒营收26.9亿（-14.86%），毛利率37.19%（同降1.71PCT）。白酒产品总销量15.58万吨（-16.27%），吨售价约为12.94万元（+9.57%），产品结构明显上移。洋河+泗阳22.3万吨产能，双沟9.7万吨产能，具备充分可释放空间；成品酒库存2.43万吨，半成品酒库存60.9万吨，库存储量充裕。构建新型厂商关系，内部调整初步完成。20年省内营收95.6亿（-7.18%），省外营收107.7亿（-9.17%），省内：省外=47:53。公司进行营销调整转型，围绕“一商为主、多商配称”，加快新型厂商关系构建，20年省内/外经