东方证券：中泰证券2021年一季报点评：业务及管理费增加明显，拖累1Q业绩小幅下滑

中泰证券(600918)核心观点20Q1归母净利润同比下滑11%，ROE亦小幅下滑。1）公司21Q1实现营业收入24.49亿元，同比+1%，实现归母净利润6.66亿元，同比-11%。2）公司21Q1实现年化ROE7.94%，较20Q1小幅下滑近1pct。截至21Q1末公司权益乘数达4.01，较年初进一步提升0.1。3）剔除其他业务收入，经纪、利息、自营、投行、资管净收入占比分别为46%、23%、15%、12%、4%。其中自营占比下降3pct，而经纪占比提升3pct至46%，仍然高居收入贡献度第一位。经纪、投行、资管三大轻资产业务收入均实现小幅增长。1）21Q1公司实现经纪收入9.27亿元，同比+5%，主要受益于1-2月A股市场高活跃度，但预计公司佣金率仍处于下行通道中。2）21Q1公司实现投行业务收入2.38亿元，同比+25%。21Q1公司股债承销规模566亿元，市占率2.34%，行业第11；但IPO规模挂零，显示出公司股权承销实力仍明显弱于债权。2）公司21Q1实现资管收入0.89亿元，低基数下同比增长4%。自营收入贡献度持续下降亟待改善，业务及管理费拖累业绩增速。1）公司21Q1实