信达证券：恒力石化（600346）-深度报告：“炼化+新材料”，上下一体化强化龙头

恒力石化(600346)民营炼化龙头全产业链布局渐成。恒力石化股份有限公司于2016年借壳“大橡塑”登陆上交所主板市场，目前公司拥有2000万吨/年炼化一体化项目和150万吨/年乙烯项目上游产能；中游布局1160万吨/年PTA产能，仍有500万吨/年PTA产线在建；下游聚酯总产能358.9万吨/年，包括涤纶民用长丝245万吨/年、聚酯薄膜26.6万吨/年、聚酯切片20万吨/年、涤纶工业丝40万吨/年、工程塑料24万吨/年和可降解塑料3.3万吨/年。目前公司还在规划150万吨/年恒科新材料三期项目、120万吨/年德力化纤二期项目、140万吨/年高性能工业丝项目。公司已经构筑了“原油—芳烃、乙烯—PTA、乙二醇—聚酯—民用丝、工业丝、工程塑料、聚酯薄膜”的完整产业链。公司成立“恒力国际研发中心”和“恒力产学研基地”，依托于原料端优势，将不断向非大宗商品的精细化学品方面发展。从公司毛利结构来看，2020年大炼化项目贡献超过77%的业绩，PTA业务贡献12%，而传统的聚酯部分占据10%的业绩。2020年全年，公司实现营业收入1523.73亿元，同比增长51.19%；归母净利润128.74亿元，