中银证券：招商银行（600036）-ROE同比提升，优异基本面支持估值溢价

招商银行(600036)招行1季度主营业务收入表现向好，资产质量改善持续，ROE较去年同期提升。招行作为国内零售标杆银行，零售客户基础扎实，我们认为公司财富管理业务优势将不断凸显，对营收贡献度将持续加大。维持买入评级。支撑评级的要点ROE同比提升，手续费收入增长强劲招商银行1季度净利润同比增长15.2%，1季度年化ROE同比提升78BP至19.54%。1季度业绩向好主因息差改善、手续费收入保持快增以及资产质量改善背景下拨备计提力度减弱。公司1季度营收同比增10.6%，利息净收入和手续费净收入分别同比增8.23%、23.3%，较2020年分别提升1.3、12.1个百分点。在代理业务、结算和托管业务拉动下，公司1季度手续费收入增长超市场预期，其中财富管理业务收入同比增14.6%。公司1季度拨备计提力度较2020年减弱，计提资产减值损失规模同比增长0.9%（vs6.3%，2020）。息差环比走阔，活期存款占比提升招行1季度息差为2.52%，环比提升11BP，1季度息差边际走阔的原因有：（1）公司存款优化结构，活期存款占比提升：1季度存款（银行口径）日均余额中活期存款占比为65.13%，较上年