国信证券：迎驾贡酒（603198）-2020年年报及2021年一季报点评：盈利能力稳步提升，洞藏系列表现较好

迎驾贡酒(603198)业绩逐季恢复，利润率逐步提升公司发布2020年及2021Q1业绩公告，2020年实现营收34.52亿元（-8.60%），归母净利润9.53亿元（+2.47%）；其中2020Q4营收12.22亿元（+8.34%），归母净利润4.21亿元（+27.72%），基本符合预期；2021Q1营收11.48亿元（+48.90%），较2019Q1下降1.05%；归母净利润3.69亿元（+58.45%），较2019Q1增长4.47%，略低于预期，主要系洞藏以下产品拖累和春节错峰及部分销售前置；2021Q1毛利率/净利率同比-2.39pct/+2.00pct至69.68%/32.30%，利润率逐步提升。2021Q1预收款（合同负债+其他流动负债）4.48亿元，同比+34.74%。产品结构不断优化，洞藏系列表现较好，省外恢复提速产品方面，2020年公司中高档酒收入21.27亿元（-7.94%），收入占比同比-0.16pct至65.76%，洞藏系列表现较好；普通白酒收入11.08亿元（-7.28%）；2021Q1公司中高档酒收入7.94亿元（+52.33%），收入占比提升至73.58%