东方证券：中泰证券2020年年报点评：自营表现欠佳，拖累业绩表现不及行业平均

中泰证券(600918)核心观点归母净利润小幅增长12%，ROE略高于行业平均。1）公司2020年实现营业收入103.52亿元，同比+7%，实现归母净利润25.25亿元，同比+12%。2）公司2020年实现ROE7.52%，同比高出近0.7pct。截至20年末权益乘数达3.91，同比年初增加0.57。3）经纪、自营、利息、投行、资管净收入占比达到35%、20%、20%、11%、3%，经纪占比提升10pct、自营下降5pct。股基交易与两融市占率一升一降，经纪、利息净收入同比大增。1）公司20年实现经纪业务收入36亿元，同比+48%，主要受益于A股日均股基成交额同比增长63%。公司20年股基成交额市占率提升0.27pct至2.86%，连续第二年提升。2）其中20年末两融余额同比+41%至319亿元（市占率小幅下滑至1.97%），叠加利息支出同比-13%，助公司实现利息净收入20.83亿元，同比+39%。3）公司年实现资管收入3.28亿元，同比-15%。截至20年末公司资产管理规模达到1469.59亿元，同比增长8.6%，主动管理规模达到1187.32亿元，占比高达81%。投行方面债强股弱