天风证券：中国神华（601088）-公司业绩稳步增长，设立合资公司深化转型升级

中国神华(601088)事件：2021年4月24日，公司发布2021年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入676.08亿元，环比增长0.67%，同比增长32.4%；实现归属于上市公司股东的净利润116.11亿元，环比增长107.04%，同比上升18.4%。点评：成本增幅大于收入增幅，煤炭业务盈利能力小幅下降。公司一季度煤炭部分营业收入为563.23亿元（YoY+37.1%），占比为83.3%。营业收入方面，煤炭销量和售价的增长，影响收入增幅为37.1%。一季度，公司煤炭销量合计1.15亿吨（YoY+19.3%），平均售价为475元/吨（YoY+16.1%），影响营业收入（YoY+35.48%）。营业成本方面，煤电价格的增长和外购煤比例的提升，导致公司营业成本为428.89亿元（YoY+42.8%）。一季度，公司由于蒙西地区执行煤电价格联动政策，煤价上涨影响公司相关煤炭企业用电价格上升，导致公司单位自产煤成本为128.45元/吨（YoY+0.7%）。外购煤方面，根据产量与销量差额估算，一季度外购煤销量同比增长55.83%，销量占比上升8个百分点，达到32.4%。综合作用下，公司营业收