首创证券：华阳国际（002949）-公司简评报告：装配式优势助力公司份额提高，关注后期人效提升带来的高增长

华阳国际(002949)核心观点事件：公司发布2020年年度报告：全年实现新签合同额45.63亿元；实现营业总收入18.94亿元，同比增长58.55%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长27.24%，与前期业绩预告基本一致。点评：订单与收入持续高增，销售费用率、管理费用率均下降，扣非后归母净利润、经营现金流亦均现高增。新签订单方面，公司建筑设计业务新签订单23.18亿元，同比增长61.15%，造价咨询业务新签订单3.54亿元，同比增长29.84%，工程承包及全过程咨询新签订单18.91亿元，较去年同期增长6倍以上。营业收入也保持持续高增，2018-2020年营收同比增速分别为54%/30%/58%。报告期内，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率变动分别为-0.59/-2.77/-0.55/18.87个百分点。公司扣非后归母净利润、经营性现金流亦均现高增，同比增速分别为41.12%/241%。深耕华南区域，继续加强装配式建筑与BIM优势，持续升级设计管理平台。公司将继续深耕华南区域，以粤港澳大湾区为中心，并积极布局华中、华东、西南等区域市场。通过加强研发与应用，继续加强装配式