首创证券：温氏股份（300498）-公司简评报告：业绩逐步见底，禽业发展向好

温氏股份(300498)核心观点事件：公司发布2020年报及20Q1业绩报告，2020年实现营收749.24亿元，同比增长2.47%；实现归母净利润74.26亿元，较上年同期增长46.83%。公司2021年Q1实现营收168.16亿元，同比减少3.60%；实现归母净利润5.44亿元，同比下降71.28%。公司20年及21年Q1业绩低于市场预期，主要系生猪出栏较少错过猪周期以及肉禽行情低迷。点评：禽业不振叠加生猪出栏下降，公司20年盈利不佳。20年公司实现营业收入749.39亿元，同比+2.47%，但归母净利润仅有74.26亿元，同比下降46.83%，公司盈利大幅减少主要系：①活禽市场供给过剩而又需求不足，活禽售价同比大幅下跌，公司养鸡、养鸭业务利润严重受挫；②受非瘟影响，公司主动调整猪苗调运及投放生产进度、主动淘汰部分受威胁母猪，致使公司肉猪销量同比下滑48.45%，肉猪销售收入仅增长0.72%，错过了猪周期带来的养殖红利；③公司报告期内计提合作农户收益分享金额11.9亿元。综上，公司2020年业绩表现不佳。生猪行情走低叠加成本上行，公司21Q1盈利持续亏损。21年Q1公司实现营收16