中航证券：军工产业链2021年财务数据分析：火然泉达，日升月恒

报告要点业绩实现高增长，估值回归，配置机会显现军工企业 2021 年年报已披露完毕，我们选取 54 家核心军工企业并按照产业链分为总装类、电子配套类和材料配套类三类来进行财务数据整理分析。经统计， 2021 年军工行业 54 家核心企业整体营业收入合计为 4,256.34 亿元，同比增长 14.56%，归母净利润合计为 273.35 亿元，同比增长 34.45%，行业整体业绩保持较快增长。具体来看， 2021 年总装类、电子配套类、材料配套类企业营业收入增速分别为 11.54%、 17.02%、 29.75%，归母净利润增速分别为15.48%、 36.62%、 58.89%，均依次递增。上游业绩增速最高，体现了军工上游企业的高景气，高景气未来将进一步向中下游传导。从估值水平来看，目前板块已调整至 2013 年水平，处于军工板块近10 年来较低位置，且基金持仓比例也处于低配状态。分行业分析：航空和电子板块景气度最高选取 81 家核心军工企业并按照细分行业分为地面兵装、航天装备、航空装备、电子通信和船舶制造五大板块， 对利润表、资产负债表和现金流量表中反映盈利能力、成长能力及军工行业景气度