财通证券：红宝丽（002165）-Q1业绩低于预期，影响因素有望逐步消退

红宝丽(002165)公司公布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现扣非归母净利润1.25亿元（同比+30%），其中20Q4单季实现扣非归母净利润0.57亿元（同比+65%、环比+206%），业绩增长主要因PO装置投产。21Q1公司实现扣非归母净利润0.27亿元（同比-7%、环比-61%），受PO装置工艺优化和PO价格波动影响略低于预期。下游需求旺盛，2020年下半年PO产业链价格大幅上涨。疫情改变消费习惯，同时全球订单向国内转移，2020年我国冰箱冰柜产量大幅增长，家用冰箱和冷柜产量分别同比增长14%、40%。受此带动，聚醚、PO价格在2020年下半年大幅上涨。2020年公司销售硬泡聚醚12.82万吨（历史新高），异丙醇胺8.40万吨。PO项目投产，公司打通PO全产业链，工艺仍有优化空间。泰兴化学10万吨PO项目采用异丙苯共氧化法新工艺，于20Q4正式投产。根据年报披露，泰兴化学Q4共生产PO2.2万吨（即开工率80%），实现净利润约7000万元。20Q4PO不含税均价为15644元/吨，按此计算公司PO完全成本约12400元/吨。随着工艺优化，该成本仍有下降空间。21