新时代证券：科大讯飞2020年年报点评：强者恒强，讯飞腾飞

科大讯飞(002230)2020全年&2021Q1业绩均符合预期，净利率、现金流同步提升根据公司公告：2020年，公司实现营收130.25亿元，同比增长29.23%；归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%，我们预计公司全年应对疫情和美国实体清单相关支出1-2亿元，还原后净利润增速将超过80%；经营活动净现金流同比增长48.27%，至22.71亿元。2021Q1，公司实现营收25.01亿元，同比增长77.55%；归母净利润1.39亿元，由于2020同期亏损1.31亿元，对比2019Q1增长36.89%。整体看，年报和一季报业绩均符合我们此前预期。ToG业务：赛道聚焦人效提升，教育、医疗行业高增长公司自2018年开始实施战略聚焦，精耕C8产品线，控制人员增长，人效大幅提升，2016-2020年，人均创收由56万元增至118万元，人均毛利由28万元增至53万元。核心业务收入得到迅速增长，2020年，教育、医疗业务增速分为70.68%和69.25%，占总营收比增至32.14%和2.4%。2019年以来，地级市级订单逐步放量，蚌埠、青岛、郑州金水三大订单合计31亿元，长期示范效应明显，同